私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中基(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址jī)协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资(zī)者(zhě)资(zī)金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低(dī)存续(xù)规(guī)模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生基金合(hé)同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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