公募基金交易结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方合作推出(chū)。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目(mù)光，据(jù)业内人(rén)士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通(tōng)过证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式(shì)下，资(zī)金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的资金账户无(wú)需(xū)实(shí)际(jì)上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额(é)度每(měi)日滚动计(jì)算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先(xiān)券商交易(yì)结算模(mó)式(shì)的交易前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行比较关(guān)注的(de)托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资(zī)人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也(yě)是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式(shì)，几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三(sān)？存管登记确(què)认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资(zī)金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于(yú)明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易(yì)席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式，基金结(jié)算模式也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型基(jī)金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会(huì)是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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