核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dì菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞ng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略的(de)安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股息策菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢(yì)价(jià)》

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