财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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