财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kō钟南山为什么被说成钟百亿ng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历钟南山为什么被说成钟百亿史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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