来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大>

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后(hòu)会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。