财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市(s公安协警工资多少，公安协警怎么样hì)场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎ公安协警工资多少，公安协警怎么样n)是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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