原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zh鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ōng)，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格(gé)局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次(cì)突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则(zé)进一(yī)步(bù)变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于(yú)库(kù)存的(de)问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中胜出。

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