金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文>

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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