调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏(xià却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期(qī)货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年(nián)二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(dià却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念o)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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