公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模式再(zài)现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三(sān)方(fāng)合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易方达(dá)两家(jiā)基金(jīn)公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般(bān)券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由(yóu)托管(guǎn)行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的(de)积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各(gè)方差异化(huà)的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融(róng)机(jī)构为广大投(tóu)资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市占率热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户(hù)与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对(duì)这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连(lián)报(bào)盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每(měi)种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(x热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器ù)推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模(mó)式保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式(shì)的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变化(huà)。

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