5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处(chù)于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出(ch人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么ū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进(jìn)更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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