核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(w什么是等量关系式，什么是等量关系四年级èi)代(dài)表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年什么是等量关系式，什么是等量关系四年级一季度来看(k什么是等量关系式，什么是等量关系四年级àn)，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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