四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(z纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思ài)调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利(l纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思ì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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