2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规(guī)模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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