上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风(fēn触动的意思解释，颇受触动的意思g)险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各触动的意思解释，颇受触动的意思市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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