公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gā司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文i)基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年(nián)的(de)历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也(yě)在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的(de)资金账户无需(xū)实际上的(de)银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式(shì)的(de)交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富(fù)了(le)公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商业(yè)利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言(司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式(shì)的创新(xīn)，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基(jī)金人(rén)士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的(de)方(fāng)式(shì)是需要(yào)将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)关注度(dù)较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式(shì)会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机(jī)构(gòu)客(kè)户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的(de)模(mó)式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从(cóng)业(yè)内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模(mó)式(shì)也(yě)正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式(shì)的持(chí)续(xù)推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及(jí)券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模(mó)式的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合(hé)度(dù)”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文