来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加息的关键仍是(shì)通(tōng)胀(zhàng)压力太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经济依(yī)然稳(wěn)健，表述修改为“一季(jì)度(dù)经济温和增长，就业强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健，明确银行风险导(dǎo)致家(jiā)庭和企业(yè)信贷的收紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员(yuán)会仍然高度(dù)关(guān)注通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会(huì)评估货币政策(cè)的(de)滞后影响”，删(shān)除“委(wěi)员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何(hé)表(biǎo)态(tài)？关于经济，认为经(jīng)济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响还(hái)需要时间来体现；预计美国经济(jì)温(wēn)和增(zēng)长(zhǎng)，有可(kě)能避免衰退，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于(yú)加息，本次加息依(yī)然是共识；认为(wèi)原则上不需(xū)要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是否达到(dào)限制性水平(píng)，认为(wèi)或已经达(dá)到(dào)（或已经接近达到）。关(guān)于降(jiàng)息，强调劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平(píng)仍(réng)高；通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目(mù)标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前(qián)降息(xī)并不合适。关于银行和(hé)债务上(shàng)限，强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常重要的(de)作用，不(bù)希望(wàng)大型银行进(jìn)行大规(guī)模收购，银(yín)行(xíng)业总体(tǐ)上有所改善，美(měi)国(guó)银行系统健(jiàn)康且(qiě)具(jù)有弹(dàn)性。强(qiáng)调应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调(diào)隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表(biǎo)，美联储(chǔ)将继续减持(chí)美国国债、机(jī)构债务和机(jī)构抵押贷(dài)款支(zhī)持(chí)证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为，美联(lián)华大基因有国家背景吗储坚(jiān)持加息的关(guān)键仍(réng)在(zài)于通胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心(xīn)通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边际(jì)上并(bìng)没有明显降温(wēn)。本(běn)轮加息(xī)是80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经济方面，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适度(dù)的速度(dù)增(zēng)长，最近几个(gè)月就(jiù)业(yè)增长强(qiáng)劲，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于(yú)通胀方(fāng)面，重申通胀压力(lì)。“通(tōng)货膨胀仍(réng)然很高”、“委员(yuán)会仍然(rán)高度关(guān)注通货(huò)膨(péng)胀华大基因有国家背景吗风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委(wěi)员会(huì)将评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额(é)外的政策紧缩(suō)在(zài)多大程度上(shàng)适(shì)合(hé)于(yú)随着时(shí)间的推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货币(bì)政策影响经(jīng)济活(huó)动(dòng)和通(tōng)货膨胀(zhàng)的(de)滞(zhì)后，以及经济和金融(róng)发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预(yù)计，一些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表(biǎo)明美联储(chǔ)加息或将结(jié)束。

　　关于银行风(fēng)险，重申(shēn)美国银行稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致了家庭和企业(yè)信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就(jiù)业和(hé)通(tōng)胀(zhàng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)存(cún)在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济(jì)活(huó)动、就业和(hé)通胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力(lì)，其(qí)影响还(hái)需要时(shí)间来体现（尤其是住(zhù)房和投资领域(yù)）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美国出现经(jīng)济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已经达到(dào)限制性水平。美联储在3月议息会(huì)议时(shí)，就(jiù)已经在讨论(lùn)停(tíng)止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息依然是共(gòng)识，所有人(rén)全票通过，一(yī)些政策制定(dìng)者谈到(dào)停(tíng)止加(jiā)息，但不是本次(cì)会(huì)议。

　　对(duì)于(yú)未来利率终点的(de)问题，鲍(bào)威尔(ěr)认为原(yuán)则上(shàng)不需要利率(lǜ)提(tí)高那么高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达(dá)到了(le)限制性(xìng)水平（或(huò)已经接(jiē)近达(dá)到(dào)），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策(cè)变化的关键仍(réng)是(shì)审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并(bìng)不合适(shì)。鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调，美国劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依(yī)然强劲(jìn)，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高(gāo)于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地区性银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希望(wàng)大(dà)型银(yín)行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银行(xíng)危(wēi)机(jī)的(de)影响程度目前尚不(bù)确定(dìng)。

　　关于债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威(wēi)尔强调应及时提(tí)高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定(dìng)”。此前(qián)，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如(rú)果国会不(bù)尽早采取行动(dòng)提高债务(wù)上限，美国可(kě)能(néng)最(zuì)早于6月1日(rì)出现债务违(wéi)约。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债(zhài)上限，美国财政部于今年(nián)1月宣布采取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的最新(xīn)报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行风险演变(biàn)成(chéng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概率或有(yǒu)限，但中小(xiǎo)银(yín)行破(pò)产或(huò)依(yī)然会出现(xiàn)。目(mù)前市场(chǎng)依然预期美(měi)联储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开(kāi)始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们认为，美(měi)国经济虽在下滑(huá)，但(dàn)依(yī)然有韧性；美国通(tōng)胀压力仍大，年(nián)内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 华大基因有国家背景吗