金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空(kōn77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023g)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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