昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务(wù)的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lá你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的n)体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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