财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的(de)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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