财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。186涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗3年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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