2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大(dà)张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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