自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)等主题层(céng)出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也(yě)随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民(mín)关注的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨(jù)资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度末的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有(yǒu)商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、蒋经国的母亲是谁 蒋纬蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁国的亲生父亲母亲是谁>

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)思(sī)路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是(shì)理解企业(yè)基本(běn)面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何(hé)成功的公(gōng)司(sī)都经蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过(guò)市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方医(yī)学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场(chǎng)，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益。

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