4月美国(guó)就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农就业数(shù)据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　450倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ong>月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就(jiù)业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因(yīn)子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品相关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间相关(guān)行业(yè)就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月服(fú)务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的(de)不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资(zī)增速低于其(qí)他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)回升后，与其他(tā)工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联(lián)储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美(měi)国就业(yè)市场劳(láo)动力供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之(zhī)一的(de)职位(wèi)空缺与待业人数之比(bǐ)连(lián)续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求职人之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市(shì)场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期(qī)的非(fēi)农就业数(shù)据将进一步削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水平(píng)，后续(xù)需(xū)要关注(zhù)季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加(jiā)工资(zī)增速回升，预(yù)计(jì)联储(chǔ)将(jiāng)维(wéi)持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能(néng)性将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银行危机(jī)以及债务(wù)上限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强(qiáng)于预(yù)期(qī)，但或许和季(jì)节性有关》

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