核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，P怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧B分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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