4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据(jù)与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份，或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读

　　4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此前超预(yù)期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)（图2），或(huò)导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回(huí)升，其中商品相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑(zhù)业等(děng)新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制(zhì)造(zào)业边(biān)际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边(biān)际(jì)回升。4月服务(wù)业相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能仍(réng)在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行风波(bō)的不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业(yè)率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增速低于(yú)其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距(jù)收窄，指示美国(guó)潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应(yīng)紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位(wèi)空(kōng)缺与待(dài)业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之(zhī)比的回(huí)落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，超预期的(de)非农就业数据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或弱于(yú)非农就业数(shù)据所指示(shì)的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资(zī)增速回升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶(è)化，联储(chǔ)转向的可能性将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和银行被接(jiē)管、西太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域(yù)银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第(d鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读ì)14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在(zài)较大不(bù)确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金(jīn)融风险(xiǎn)以(yǐ)及实(shí)体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波(bō)；欧美(měi)陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许(xǔ)和季节(jié)性有关》

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