银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越(yuè二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效)来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的(de)政策(cè)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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