核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可(kě什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗)投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗)2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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