2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗电(diàn)池组件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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