昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的(de)事(sh霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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