调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之(zhī)高也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的(de)背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡(jí)再继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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