本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益康师傅是哪国的牌子？(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储康师傅是哪国的牌子？加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士(shì)瑞联银(yín)行日前(qián)将中国股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势(shì)在(zài)必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银(yín)行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其(qí)市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是(shì)市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代(dài)贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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