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打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗　　文|招(zhāo)商宏观张静(jìng)静(jìng)团(tuán)队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模(mó)以上工业(yè)企业(yè)绩(jì)效(xiào)数据。4月份，规模(mó)以(yǐ)上工业企业营(yíng)业收入累计同比增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规(guī)模以上工(gōng)业企业利润累计同(tóng)比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增速降幅小幅(fú)收窄，但(dàn)依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因(yīn)素(sù)框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的(de)原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利(lì)润累(lèi)计增速的下(xià)探幅(fú)度之深和持续(xù)时间(jiān)之(zhī)长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动(dòng)去(qù)库存时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重制约工业企(qǐ)业利(lì)润爬(pá)坡(pō)速度。

　　从(cóng)详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同期(qī)相(xiāng)比，工业企业经营(yíng)绩效(xiào)的(de)增长压(yā)力依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品(pǐn)存(cún)货周转天数和应收账款平均回收期进一步(bù)增加(jiā)。2）分所有制类(lèi)型(xíng)来(lái)看，外商及港澳台(tái)商和私(sī)营企业利(lì)润累计同(tóng)比降幅出(chū)现收(shōu)窄，国(guó)有工(gōng)业企业和股(gǔ)份制企业利润累计(jì)同比降幅进一步扩大(dà)。3）上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)利润增速表现较好，石(shí)油和天然气开采等其他行业(yè)的利润增速(sù)降(jiàng)幅依然较大；中(zhōng)游原材料(liào)加(jiā)工业和装备制造(zào)业的利润增速出现明显分化，中游原材(cái)料加工业的利润(rùn)增(zēng)速均为(wèi)负(fù)，是整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速(sù)的(de)主要拖累(lèi)，中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成(chéng)为整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拉(lā)动项。在价格(gé)水平、内部(bù)需求、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱的(de)情况下，下游行业(yè)内部的利润增(zēng)速反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总体而言(yán)，与上个月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据已(yǐ)表现出(chū)明显的探(tàn)底爬(pá)坡信(xìn)号：一(yī)，营业利(lì)润累(lèi)计(jì)增速(sù)爬升的行(xíng)业进一步增(zēng)多；二，营业收入增速由负(fù)转正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续(xù)成(chéng)为拉动工业企业(yè)利润增(zēng)速回(huí)升的主(zhǔ)要拉(lā)动力。按(àn)当月利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制(zhì)造、铁路、船(chuán)舶(bó)、航(háng)空航天(tiān)和其他运输设备(bèi)制造业、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业(yè)、文教、工(gōng)美(měi)、体育(yù)和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气(qì)及水的生产和供应业电力。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计(jì)同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于(yú)探底爬坡过程中。从(cóng)决定(dìng)企业利润的(de)量、价、成本(běn)三因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认为，此轮工业企(qǐ)业(yè)利润增速由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮工业(yè)企业(yè)利润(rùn)累计(jì)增速(sù)的下探幅(fú)度之(zhī)深和打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利(lì)润由正转负；（2）主动去(qù)库(kù)存(cún)时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的营(yíng)业(yè)利润累计(jì)增速出现回升，其(qí)他(tā)13个行业(yè)的营业利润累计增速均出(chū)现回(huí)落(luò)，其中回落幅度较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是农(nóng)副食品加工、煤炭开采和(hé)洗选、有色金(jīn)属矿采选、造纸及纸制品(pǐn)、纺织服装、服饰(shì)等(děng)行业(yè)，回升幅(fú)度较大的行业主要是机(jī)械和设(shè)备修理(lǐ)、汽车制(zhì)造、通用设备制造(zào)、橡(xiàng)胶和塑(sù)料(liào)制(zhì)品等行(xíng)业(yè)。

　　招商宏观(guān) | 中(zhōng)游装备制造业利润增速明显回升——4月工业企业(yè)利润分析

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年(nián)同期相比，工业企(qǐ)业(yè)经营绩效(xiào)的(de)增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和(hé)应收账款平均回(huí)收期(qī)进一步增加。

　　数据显示，规模以(yǐ)上工业企业累计每百元营业收入(rù)中的(de)成本(běn)为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环(huán)比增加0.09元）。产成品存(cún)货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同(tóng)比增加(jiā)1.80天（环(huán)比增加0.14天(tiān)）；应收账(zhàng)款平均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外(wài)商及(jí)港(gǎng)澳台(tái)商和私营(yíng)企业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)累计同比降幅(fú)进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业企业利(lì)润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利(lì)润(rùn)同比增长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制企业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中非(fēi)金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润(rùn)增(zēng)速(sù)表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行业(yè)的利润增速降幅依(yī)然(rán)较大。

　　数(shù)据显示(shì)，非金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选的(de)增速依然(rán)为(wèi)正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选、黑色(sè)金属矿(kuàng)采(cǎi)选业、废物(wù)资源(yuán)综(zōng)合利用的增速为负，分别(bié)收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工(gōng)业和装备制造(zào)业的利润增速出现(xiàn)明显分化。中游原材料加工业的(de)利润增(zēng)速均为负，尽管与(yǔ)上个月相比，利(lì)润增速(sù)跌(diē)幅(fú)普遍(biàn)收(shōu)窄，但(dàn)依(yī)然是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增速回升幅(fú)度(dù)较大，成为整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延(yán)续上个月(yuè)亮眼趋势，得(dé)益于国内汽车销售量的提升和汽车产业链出(chū)口(kǒu)强劲(jìn)，汽车制造业的利润增速降(jiàng)幅由(yóu)负转正，此外叠加去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)低，汽车制(zhì)造业当月(yuè)利润增(zēng)速高(gāo)达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原(yuán)料化学制(zhì)品(pǐn)跌幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼加工(gōng)、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工(gōng)、非金属矿物制(zhì)品(pǐn)、黑色金属(shǔ)冶(yě)炼加工(gōng)、化学纤维(wéi)制造(zào)、金属制(zhì)品(pǐn)、计算机通信和电子设(shè)备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪表制造(zào)、通(tōng)用设备制造、铁路船(chuán)舶航(háng)空航(háng)天(tiān)、电气(qì)机械及器材制造(zào)增幅依旧为正，并且(qiě)增速出现(xiàn)明显回(huí)升，分别(bié)录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增(zēng)幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内部需求、外(wài)部(bù)需求同时走弱(ruò)的情况下，下(xià)游行业内部的(de)利润增(zēng)速反弹乏力，文教工(gōng)美体育(yù)娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具(jù)制造(zào)等多个行业的利润增速跌幅放缓(huǎn)，但(dàn)依(yī)然为负；农副食品加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰等多个行(xíng)业的利润(rùn)跌幅继(jì)续扩大。往后看，价格(gé)水平、内部需求(qiú)、外部需求转好速度较慢，这(zhè)也意味着下游行业的利润增(zēng)速向(xiàng)上爬坡(pō)的节(jié)奏大(dà)概率偏(piān)缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工、纺织(zhī)服(fú)装、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸(zhǐ)及纸制(zhì)品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教(jiào)工美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品(pǐn)制造、纺织业(yè)、家(jiā)具制造和(hé)印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓，但持(chí)续维持(chí)低位(wèi)，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品增(zēng)速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略(lüè)有回(huí)落，4月录(lù)得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造利润增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机(jī)械和设(shè)备(bèi)修理、电力热力利润增速相对较(jiào)高，燃气生产(chǎn)和(hé)供应利润增速降幅(fú)收窄。其中机械(xiè)和设备修理利(lì)润累计增速(sù)上升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利润(rùn)累(lèi)计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应(yīng)增幅略有上升，收(shōu)录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前(qián)值为-打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出(chū)明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行(xíng)业进一(yī)步增(zēng)多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业(yè)利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力(lì)。汽(qì)车(chē)制造、铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和(hé)其他运输设备制造业、通用设备制(zhì)造业、电气机(jī)械(xiè)及器材(cái)制造业(yè)、仪(yí)器仪表(biǎo)制造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用品制造(zào)业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃(rán)气(qì)及水的生产(chǎn)和(hé)供应业。

　　正如我们(men)在《今年(nián)工(gōng)业企业利润(rùn)增速(sù)能否转(zhuǎn)正？》中所言，当(dāng)前(qián)正(zhèng)处于第(dì)6次工业企业利润(rùn)探(tàn)底阶段（从2000年开始计算(suàn)），如果按最(zuì)近两(liǎng)次探底历(lì)史来(lái)演绎的话，至(zhì)少还要(yào)在负值区间爬(pá)坡(pō)7-8个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)，预(yù)计(jì)工业(yè)企业利润增速转正最(zuì)早也需等到(dào)四季度。目前我(wǒ)国(guó)仍面(miàn)临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复(fù)苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业的产能利用率持(chí)续下滑。此(cǐ)外(wài)，叠加营业成本高居不下导致的内部压力，本(běn)轮工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速反(fǎn)弹速度(dù)大概率较(jiào)为缓慢。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备(bèi)制造业(yè)利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业(yè)企业利润分析