文|招商宏(hóng)观张(zhāng)静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上工业企(qǐ)业绩效(xiào)数据(jù)。4月份，规模以上工业企(qǐ)业营业收入累计(jì)同比增长0.5％；规模以上(shàng)工业(yè)企业利润累(lèi)计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决(jué)定企(qǐ)业(yè)利润的量、价、成本(běn)三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润累计增速的下探幅(fú)度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多(duō)种因(yīn)素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存时间(jiān)偏长以及费用率偏高(gāo)严重制约工业企业(yè)利润爬坡速度 。

　　从详细拆(chāi)解数据看(kàn)：1）与去年同期相比(bǐ)，工业(yè)企业经营绩效(xiào)的增长压力(lì)依(yī)然较大，与3月(yuè)份相(xiāng)比(bǐ)，产成品(pǐn)存货周转天数和应(yīng)收账(zhàng)款平均回收期(qī)进(jìn)一步(bù)增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同比降幅出现收(shōu)窄，国(guó)有工业企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅进(jìn)一步扩(kuò)大。3）上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采(cǎi)选的(de)利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采(cǎi)等其他(tā)行(xíng)业(yè)的利润(rùn)增速降幅依(yī)然较(jiào)大；中游原(yuán)材料加(jiā)工(gōng)业(yè)和装备制(zhì)造业的利润增速出现明显分化(huà)，中(zhōng)游原材料加工业的利润增速均为负(fù)，是(shì)整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主要拖(tuō)累，中游装备制造业利润增速回(huí)升幅度较(jiào)大(dà)，成为整(zhěng)体工业(yè)企业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要拉动项。在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱(ruò)的(de)情况下，下游行(xíng)业内部的利润增速(sù)反弹(dàn)乏力 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利(lì)润数(shù)据已(yǐ)表现出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润累计(jì)增速(sù)爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收入(rù)增(zēng)速(sù)由负转正，营业(yè)利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造(zào)业有望继续成为拉动(dòng)工(gōng)业企(qǐ)业利润增速回升(shēng)的主(zhǔ)要拉(lā)动力。按当月利(lì)润增速(sù)计算，4月份表现较好的行业主要有：汽(qì)车制造(zào)、 铁(tiě)路、船舶、航空航天和(hé)其他运(yùn)输设(shè)备制造(zào)业 、通用设备制造(zào)业、电气机械及(jí)器材制造(zào)业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水(shuǐ)的(de)生产和供(gōng)应业电力 。

　　正文(wén)

　　核心(xīn)观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利(lì)润(rùn)的量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速由正转负(fù)的(de)原因主要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮(lún)工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅度(dù)之深和(hé)持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其(qí)他多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工(gōng)业企业(yè)利润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时(shí)间偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主(zhǔ)要细分行业中，有(yǒu)26个行业的营业利润累计增速出现回(huí)升，其他13个行(xíng)业的营业利润累计增速均(jūn)出现回落，其中回落(luò)幅度较(jiào)大的行业主要是(shì)农副食品加工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要是机械和(hé)设备修(xiū)理(lǐ)、汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具体来看：

　　与去年(nián)同期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业(yè)经(jīng)营绩效(xiào)的增长压力依然(rán)较(jiào)大，与(yǔ)3月份相(xiāng)比(bǐ)，产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收期进一(yī)步增加(jiā)。

　　数据显示(shì)，规模(mó)以上工(gōng)业企(qǐ)业累计(jì)每(měi)百(bǎi)元营(yíng)业收入中的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)为(wèi)20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增(zēng)加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型(xíng)来(lái)看，外商及(jí)港澳台商和私营企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国(guó)有工业企业和(hé)股份制企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其(qí)中4月国(guó)有(yǒu)工(gōng)业(yè)企业利润累(lèi)计(jì)同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润同比(bǐ)增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制(zhì)企(qǐ)业(yè)同比增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选(xuǎn)的利润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石油和(hé)天然气开(kāi)采等(děng)其他行业(yè)的利(lì)润增速降(jiàng)幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采选的增速依然为正(zhèng)，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废物资(zī)源综合利用的增(zēng)速为负，分别(bié)收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料(liào)加工业和装备制造业的(de)利润(rùn)增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)分化。中(zhōng)游原(yuán)材料(liào)加工业(yè)的利润(rùn)增速均为负，尽管与上(shàng)个月相比，利润(rùn)增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但(dàn)依然是整体工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增速的主要拖累(lèi)。中游装(zhuāng)备制造业(yè)利(lì)润增(zēng)速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)的主要拉动项(xiàng)。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械(xiè)及器材制(zhì)造、仪器仪表制造(zào)增幅延续上个月亮眼趋势，得益于(yú)国内(nèi)汽车销售量的提升和汽(qì)车产业链出口强劲(jìn)，汽车(chē)制造(zào)业的利润增速降(jiàng)幅(fú)由负转正，此外(wài)叠加去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业(yè)当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制品跌幅扩(kuò)大(dà)，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用设备制(zhì)造(zào)、石油煤炭及燃料加(jiā)工、非金属矿物制品、黑色(sè)金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造、金属(shǔ)制品、计算(suàn)机通(tōng)信(xìn)和电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造(zào)、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航(háng)天、电气机(jī)械(xiè)及器材制(zhì)造增幅(fú)依旧(jiù)为正(zhèng)，并且增速出现明显回升(shēng)，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部(bù)需求(qiú)、外部需求同时走(zǒu)弱的情况(kuàng)下，下游行(xíng)业内部的利润(rùn)增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制(zhì)造等多个行业(yè)的利润(rùn)增(zēng)速跌幅放缓，但依然为负；农副食(shí)品加工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等多(duō)个行业的(de)利润跌幅继续(xù)扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好(hǎo)速度较慢(màn)，这也意(yì)味着下(xià)游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及(jí)纸制品和医药制造跌幅扩(kuò)大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体(tǐ)育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造(zào)和印(yìn)刷和记录(lù)媒介(jiè)利润降幅放缓，但持续维持低(dī)位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-3430公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增速(sù)由负转正，录(lù)得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造利润增速保持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和(hé)设备修理、电力热(rè)力利润增速相对较(jiào)高，燃气生产和供应利(lì)润增速降幅(fú)收窄。其(qí)中(zhōng)机械和(hé)设备(bèi)修理利润累计增速上升幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计(jì)同比(bǐ)增速收窄，但(dàn)仍然(rán)保持高速(sù)增长，4月收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气(qì)生产和供应降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份公(gōng)布的工业企业利润数(shù)据已表现出明(míng)显的探底爬坡信号(hào)：一，营业(yè)利润累计增(zēng)速爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业(yè)有望继续成(chéng)为拉动工(gōng)业企业利润增速回升的主要拉(lā)动(dòng)力(lì)。汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他(tā)运输设备制(zhì)造(zào)业 、通用设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐(lè)用品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产和供应(yīng)业 。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能否转正？》中所言，当前正处于第6次工(gōng)业企业(yè)利润探底阶段（从2000年开始计(jì)算(suàn)），如果按(àn)最近两次探底历史(shǐ)来演绎的话，至少还要在负值(zhí)区间爬坡7-8个月左右的时间，预(yù)计(jì)工业企业利(lì)润增速(sù)转正(zhèng)最早也需等到四(sì)季(jì)度(dù)。目前(qián)我国(guó)仍面临内需增长缓慢和(hé)外需(xū)疲(pí)弱的“弱(ruò)复(fù)苏(sū)”阶段，这直接导(dǎo)致企业的产能利(lì)用率持(chí)续下(xià)滑。此外，叠加营业成(chéng)本高居不下导致的内部压力，本轮工业企业(yè)利润增速反弹(dàn)速度(dù)大概率较为(wèi)缓慢。

　　风险提示(shì)：

　　内(nèi)需恢复力度低(dī)于(yú)预期。

　　以上内容来自于(yú)2023年5月(yuè)27日的《中游装(zhuāng)备制造业利润增(zēng)速明(míng)显回升——2023年(nián)4月工业(yè)企业利润分析》报告，报告作者张静静(jìng)、张(zhāng)一平，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗