近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等(děng)其他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化(huà)学品销(xiāo)售收入(rù)占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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