金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思在恢(huī)复(fù)中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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