5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发(fā)能力(lì)。

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