金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债。客观正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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