四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(c2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪hāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下(xià)调(diào)，市(shì)场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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