5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正继续(x纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ù)得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖)新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的基纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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