大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(sh中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子àng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的(de)阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和(中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子hé)美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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