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　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chē事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼ng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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