国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行协(xié)调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部(bù)审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒(dào)闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视(shì)了(le)范围更(gèng)广的问题，比如该行多年(nián)来一直突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露(lù)，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系(xì)列规定，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和(hé)风险管理不足(zú)的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本(běn)或流动性的要(yào)求(qiú)，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及(jí)某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的(de)成员(yuán)国农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据(jù)显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季(jì)度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市场对于(yú)美(měi)国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加了下(xià)半年美联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加(jiā)息基(jī)本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏(hóng)观(guān)风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期风(fēng)险；三是(shì)美联储(chǔ)未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则(zé)表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以及美(měi)国经济(jì)层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过(guò)热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的(de)变(biàn)化，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变化(huà)使得(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美(měi)国(guó)经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的(de)避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来(lái)的加息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预(yù)期，预(yù)计(jì)在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格(gé)的(de)进一步(bù)回调(diào)。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等重(zhòng)要事(shì)件，加之银(yín)行业(yè)危机(jī)及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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