射频(pín)芯(xīn)片领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头(tóu)已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科(kē)创板(bǎn)上(shàng)市。公(gōng)司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据(jù)公司上市文(wén)件，慧(huì)智微于2018年末开始(shǐ)进入融资快车(chē)道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以及金沙江创投(tóu)等一系列外部机构股(gǔ)东(dōng)。截(jié)至上市前(qián)，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机(jī)构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产(chǎn)品结(jié)构(gòu)相似(shì)的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股(gǔ)价(jià)于(yú)去年下半年(nián)触底回升，但截至今(jīn)日(rì)收盘(pán)股(gǔ)价仍略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二(èr)级市场遇冷背(bèi)后，是射(shè)频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需(xū)求(qiú)走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素(sù)影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等(děng)多(d帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好uō)家全球射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场变化(huà)谋求(qiú)射(shè)频(pín)芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者(zhě)注意(yì)到，当(dāng)前，射频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等(děng)公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大基金二期(qī)等多个知名(míng)资(zī)方

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营(yíng)业(yè)务(wù)为射频(pín)前端芯片及(jí)模组的研发、设(shè)计和(hé)销(xiāo)售，下游应用领域主要包括智(zhì)能手机(jī)以及(jí)物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端(duān)设备(bèi)ODM厂商(shāng)，以及移(yí)远通信等(děng)无(wú)线(xiàn)通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在(zài)招股文件中称，是由于持续进(jìn)行(xíng)高额研(yán)发投入；下游(yóu)客户集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚(shàng)未形成规(guī)模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游(yóu)去库存周期(qī)影(yǐng)响，公司(sī)产品毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同(tóng)行业头(tóu)部(bù)卓(zhuó)胜微50％左右的(de)毛利(lì)率水平，也不及(jí)和(hé)慧智微(wēi)产品结(jié)构(gòu)更接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯，后者(zhě)毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足，但仍要(yào)抓(zhuā)紧扩(kuò)大规(guī)模的情况下(xià)，慧智微(wēi)开启(qǐ)了对外融资之(zhī)路(lù)。公(gōng)开信息显(xiǎn)示，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前(qián)的(de)2021年，其在一(yī)年内完成了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括(kuò)大基金二(èr)期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智微(wēi)的股东序列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二期在投(tóu)资慧智微的(de)近两年时间(jiān)里，实(shí)现了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报，而较(jiào)大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加(jiā)注的红杉(shān)中国，平均持股成本(běn)增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前实现账面(miàn)回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司(sī)目前有超过接近(jìn)67％的(de)收入来自(zì)于手机领域(yù)。当(dāng)前，智能(néng)手机出货量的大幅下降，已经对(duì)慧智微的业绩造成了(le)冲击，而(ér)市场对智能(néng)手机未来增速持续放(fàng)缓(huǎn)的预期，也让(ràng)资本市(shì)场(chǎng)对包括慧智微在内的射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商做出(chū)了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上(shàng)，2022年由(yóu)于手(shǒu)机(jī)市场的下滑，射频(pín)前端(duān)市场规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接下来，由于智(zhì)能手(shǒu)机的(de)温和增长以及5G普及的潜(qián)力有(yǒu)限，预(yù)计到2028年射频前端(duān)的市场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科(kē)创板上(shàng)市时，也(yě)遭遇了破(pò)发帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好(fā)的行情，上市(shì)首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价(jià)格(gé)后(hòu)止跌回升(shēng)，但截至今(jīn)日(rì)收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全(quán)球多家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有(yǒu)的射频芯(xīn)片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽(qì)车、物联(lián)网(wǎng)、电源等(děng)领域。

　　国(guó)内方(fāng)面，射频(pín)领域正(zhèng)呈现出一(yī)片红海的竞争格(gé)局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集(jí)中在(zài)中低端市场，各射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能再卷价格(gé)，进(jìn)一步压低了自身的利润空间。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三伍微电子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而(ér)预(yù)计(jì)未来每(měi)个(gè)射频(pín)细(xì)分赛道还(hái)会有(yǒu)更多(duō)竞争者进入(rù)，往后三年射(shè)频芯片厂(chǎng)商将面(miàn)临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯(xīn)片厂商的关(guān)注亦有所下降，截至(zhì)目前，今年(nián)共有9家射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)宣布(bù)完成融资，而在2021年(nián)上半(bàn)年(nián)，这个(gè)数(shù)据是近50家(jiā)，且投(tóu)资机构涵(hán)盖了(le)投资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业基金(jīn)、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当(dāng)前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhō帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好ng)心建设、总部基地及上海(hǎi)和广州研发中心建设以及补充流(liú)动资(zī)金(jīn)。具体战略规划方面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端领(lǐng)域取得的市场地位(wèi)，增(zēng)加头部客(kè)户的市场(chǎng)份额；技术上(shàng)跟(gēn)进射频(pín)前(qián)端技术迭代，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的(de)产品系列(liè)。

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