原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随(suí)着白酒行(xíng)业(yè)集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式(shì)竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品(事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而(ér)同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业(yè)为持续(xù)保持(chí)结(jié)构(gòu)性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利(lì)用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别(bié)是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队(d事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思uì)，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队(duì)的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)营性现金流(liú)的下(xià)降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报(bào)中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道(dào)的(de)情(qíng)况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都(dōu)存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者(zhě)关系(xì)互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于(yú)库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规(guī)模(mó)恢复(fù)的(de)前提下，白(bái)酒去(qù)库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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