金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季(jì)度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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