申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，20使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思22年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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