昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fān蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗g)机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

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