上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事(shì单亲家庭是什么意思)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及单亲家庭是什么意思其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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